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  【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于168780元/吨，日环比+1.22%。成交量46.43万手，日环比+23.37%；持仓量43.66万手，日环比+0.87万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比-380元/吨。仓单数量总计28886手，日环比+230手。

  【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，刚需补库中。锂矿市场行情报价走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为2130美元/吨，日环比+4.67%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价16.45万元/吨；级氢氧化锂报价15.65万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+2.65%，三元材料报价变动+0.97%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.32%，电解液报价变动+0%。

  【市场消息】广期所新增碳酸锂期货注册品牌，新增“天齐锂业”牌为碳酸锂期货注册品牌。

  广期所新增碳酸锂期货注册品牌，有利于降低企业交割成本，预计后市碳酸锂现货的基差将进一步走强，同时可能会使合约之间的月差有所缩小。

  现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，市场将呈现“淡季不淡”的运行特征。与此同时，近期下游企业补库意愿升温、补库力度逐步显现。期货端，盘面在完成前期缺口回补后，呈现震荡上行态势。策略层面，2月上旬前仍建议把握回调机会逢低布局碳酸锂多单。需注意的是，春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。

  【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8825元/吨，日环比变动+0.51%。成交量约23.01万手（日环比变动-17.98%），持仓量约22.84万手（日环比变动+4801手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+10元/吨。仓单数量12875手，日环比变动+920手。

  多晶硅期货主力合约收于50515元/吨，日环比变动+1.64%。成交量1.09万手（日环比变动-29.46%），持仓量4.33万手（日环比变动-602手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+320元/吨；仓单数量5610手，日环比变动+990手。

  【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23850元/吨，日环比+0%。

  光伏产业链现货市场表现走弱。N型多晶硅复投料54元/kg，日环比-0.92%；N型硅片价格指数1.36元/片，日环比-1%；Topcon-183片报价0.41元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.691元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0%。

  4月为出口退税政策最后窗口期，光伏及领域抢出口行情预计将逐步显现。短期来看，下游抢出口行为将直接拉动工业硅需求增量，叠加供给端扰动因素浮现，工业硅价格将呈现易涨难跌格局，后续需密切跟踪供给端企业减停产动态。

  多晶硅方面，当前行业库存处于高位，市场整体以去库存为主基调，暂无明确上涨驱动。操作策略上，建议逢低增配工业硅多单，逢高布局多晶硅空单。需注意的是，春节长假期间市场不确定性因素较多，建议在节前逐步降低持仓仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假期间的持仓风险。

  以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。

  【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.803美元/磅，涨0.61%；LME铜收于12840美元/吨，涨0.23%。沪铜主力最新报价收于100270元/吨，跌0.43%；国际铜收于89000元/吨，跌0.56%。主力收盘后基差为-590元/吨，较上一交易日涨565元/吨，基差率为-0.59%。沪伦比7.89，前值7.91。

  【产业信息】1、1月22日，上期所铜期货注册仓单143173吨，较前一日减少2408吨；1月16日，上期所铜库存213515吨，较前一日增加32972吨；LME铜库存168250吨，较前一日增加8850吨；LME铜注册仓单121150吨，较前一日增加8575吨，注销仓单47100吨。1月21日，COMEX铜库存554904吨，环比增加7275吨。

  2、上海金属网1#电解铜报价9元/吨，均价100110元/吨，较上交易日下跌15元/吨，对沪铜2602合约报贴260-贴100/吨。现货市场成交一般，铜价虽然走低持稳但下游消费积极性依然有限，贸易商流转相对尚可，期货月差维持贴水结构，持货商虽有挺价意愿但高价较难成交，盘中现货贴水继续扩大。湿法铜和非注册铜货量减少，报价相对来说比较稳定。升水铜报贴140-贴100元/吨，平水铜报贴260-贴160元/吨，湿法铜报贴320-贴300元/吨，非注册铜报贴360-贴340元/吨。

  3、1月17日美国当周初请失业金人数 20万人，预期21万人，前值由19.8万人修正为19.9万人；美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值 2.9%，预期2.9%，前值2.90%；美国第三季度实际个人消费支出季率终值 3.5%，前值3.5%。

  4、据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。

  【南华观点】近两日资金流入化工及农产品板块显而易见，有色板块走势偏弱，沪铜小幅增仓，价格在10W上下波动，但技术面显现该价位逐渐从支撑位转换为压力位，上冲动力缺乏，波动率已有明显下降。

  【南华策略】1、10W上方暂不建议新建头寸；2、90000-95000区间构建多单可继续持有。9区间构建多单灵活调仓；3、需采购现货的企业，若考虑金钱上的压力，价格合适即可分批采购；不考虑金钱上的压力，建议考虑场外期权中适合区间震荡的套保方案。

  【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于24070元/吨，环比0.21%，成交量为17万手，持仓34万手，伦铝收于3137.5美元/吨，环比+0.64%；氧化铝收于2729元/吨，环比+1.15%，成交量为20万手，持仓50万手；铸造铝合金收于22865元/吨，环比+0.26%，成交量为3789手，持仓2万手。

  【产业信息】22日上海A00铝均价23740元/吨，较当月期货贴水150元/吨，升贴水较昨日保持不变。河南A00铝均价23650元/吨，贴240元/吨，贴水幅度扩大10元/吨；广东A00铝均价23770元/吨，贴115元/吨，贴水幅度保持不变。总的来看，近日市场成交情绪小幅走高，但仍然维持较低水平。

  【核心观点】铝：今日受特朗普表示其与欧盟达成格陵兰岛合作框架，收回对欧洲8国的关税威胁，沪铝低开，但全球地理政治学，货币政策的不确定性给予贵金属以及有色一定底部支撑，沪铝后续上涨收回大部分开盘跌幅。基本面方面，随着供应端内蒙和新疆新增产能释放，铝价高位抑制下游采购意愿，春节前消费编辑走弱，铝锭持续累库。总的来说，短期受情绪放缓影响沪铝震荡整理，但中长期宏观向上以及供需缺口预期扩大的逻辑并未改变，铝价中长期维持偏强看法，关注回调入场机会。

  氧化铝：近日，4名中国公民在几内亚西基里地区因涉嫌非法采金被当地警方逮捕，并面临包括非法采矿，非法居留，破坏环境等多项罪名指控。尽管此次事件暂不涉及铝土矿，但市场担忧几内亚因该事件对国内矿山进行全方位检查。力拓集团将于2026年10月起将位于澳大利亚的Yarwun氧化铝精炼厂的产量削减40%，约120万吨产能左右。总的来说，盘面受情绪刺激出现反弹，但氧化铝基本面并未出现改善，氧化铝现货价格维持下跌趋势，在未出现大规模检修，供应仍过剩情况下，氧化铝难言反转，关注回调做空机会。

  铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。

  【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收盘价24400元/吨。其中成交量为13.13万手，持仓11.86万手。现货端，0#锌锭均价为24310元/吨，1#锌锭均价为24240元/吨。

  【核心逻辑】上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘沪伦价格跟随白银震荡偏强。基本面上，TC1月保持跌势，短期虽然国内原料供应偏紧，但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产，1月产量仍保持高位。供应端从目前来看有一定宽松预期，进口窗口持续打开并且锌矿到港量环比上升，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，上周锌价跳涨库存累库，同时现货升水下滑，两相结合显而易见市场对高锌价接受程度较差。展望未来，短期内如缺少有效宏观利多驱动下，基本面较难支撑起高价，偏弱震荡为主。

  【南华观点】在宏观利多缺失为前提下，偏弱震荡为主，激进者可尝试轻仓试空，持货商可逢高卖出看涨期权。

  沪镍主力合约日盘收于142730元/吨，上涨0.28%。不锈钢主力合约日盘收于14615元/吨，下跌0.75%。

  现货市场方面，金川镍现货价格调整为150100元/吨，升水为8750元/吨。SMM电解镍为145750元/吨。进口镍均价调整至141700元/吨。电池级硫酸镍均价为32750元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为5063.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.8%。8-12%高镍生铁出厂价为1033.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为10.28%。纯镍上期所库存为48180吨，LME镍库存为284664吨。SMM不锈钢社会库存为843700吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。

  镍不锈钢隔夜震荡运行，特朗普taco扰动下有色避险属性有所上升。基本面上目前改善有限，菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受一定的影响，矿端发运受限，整体矿端挺价高涨。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，目前高价下节前备货意愿不足。镍铁跟随盘面同步反弹，前期龙头采购价上行，但是目前成本高企下下游接受意愿有所降低。不锈钢方面日内震荡偏强，目前社会库存连续去库，基本面上同步对盘面起到一定支撑。现货方面盘价持续上调，试图借趋势挺价，但是节前实际高位成交有限，下游高价接受度较低，警惕高位回调。

  【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在40.98万元每吨；成交69.07万手；持仓11.61万手。现货方面，SMM 1#锡价403250元每吨。

  【核心逻辑】上一交易日，锡价整体宽幅震荡，日内多空博弈加剧且从持仓上看方向充满不确定性，夜盘受白银带动沪伦价格震荡偏强。基本面上并无明显变化，供给端缅甸复产没有到达预期，以及印尼方面难以保持高位。需求端上，下游在上周基本停采，但锡在终端中大多属于辅料，年末淡季短期难见终端负反馈。展望未来，在供损题材以及需求预期的叙事下，短期锡价或保持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游ai和消费电子行业。

  【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于17140元/吨。现货端，1#铅锭均价为16900元/吨。

  【核心逻辑】上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘维持低波。基本面上，原生铅虽原料偏紧，TC维持低位，但高价刺激生产。再生铅方面，环保限产解除与高价共同刺激再生铅冶炼。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。且终端电瓶车面临节后淡季以及新国标压制，消费转淡。库存端，LME持续去库，国内库存大幅累库。展望未来，短期铅多空缺少驱动，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，区间震荡为主。